五粮液:优质酒占比大幅提升,后续改革仍有空间

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事件:公司发布2019年半年度报告。上半年实现营业收入271.51亿元,同比增长26.75%;返乡净收入93.36亿元,比去年同期增长31.30%,公司业绩预测披露的收入增加26.5%。大约9%的净利润回到母亲家中增长了约31%,结果与预期一致。

高性能和高品质的葡萄酒显着增加。在2019年上半年,公司的收入和净利润实现了高增长,主要得益于主要产品线的数量和价格的增长,超出了公司的早期预期。其中,第二季度收入和净利润增长率分别为27.08%和33.72%,高于上一季度。利润增长率快于收入增长率。在产品方面,公司的优质葡萄酒在今年上半年显着增加,一级葡萄酒(五粮液)完成了128%的目标任务,同比增长46%。主要是五粮液八代成功推出,营销团队组织了大量品尝活动,回购已广泛形成并进入正常销售状态。该系列葡萄酒的增长率相对较低,主要是由于报告期内该系列葡萄酒的组织结构调整,以及产品线的进一步整合和专注于大单品。

期内毛利率上升,费用率下降,而付款方式的变动影响预收款项的表现。 2019年上半年,公司毛利率为73.81%,同比增长0.97个百分点。这主要归功于公司提升第七代终端价格的策略,在年初推出收藏版和第八版货物控制,以达到出厂价和市场价。增幅分别约为12%和18%。通过数字化建设,公司提高了营销效率和精细化管理。上半年整体费用率为12.01%,同比下降1.11%。销售费用率和管理费用率分别为9.76%和4.8%。 0.3,0.72个百分点。在毛利率较高和费用率较低的双重作用下,公司上半年净利润率同比上升1.28个百分点至36.12%,盈利能力继续提升。上半年,公司预收款43.54亿元,同比下降1.47%,主要原因是6月份实施了第八代五粮液月付款政策,但实际需求良好。如果排除此因素,实际收入将增加。速度更快。

中期和长期的生产将继续增长,改革仍将有增长空间。 1.中长期产量增加,需求良好。该公司计划在2019年第三季度推出5,000吨八代普代,但多渠道反馈或供应低于需求; 30万吨陶檀陈啤酒厂一期工程稳步推进,预计年内建成投产,中长期产量将保持稳定增长。但是,预计高端白酒供应短缺的背景将难以改变,销售仍将取决于销量。 2.产品结构仍有优化空间。上半年,公司推出了新版普武和501超高端五粮液,并获得了良好的认可。预计年内完成37度葡萄酒设计计划,主要产品将进一步丰富。同时,公司开展了超过129个具有透支品牌价值的42个品牌的高仿产品。清理和拆除货架,以加强主要品牌的地位。 3.改革的初步成果已经实现,仍有后续行动的余地。五粮液的全渠道和数字化运营平台已基本完成。 “百年万县项目”将开始建设第三阶段的消费者俱乐部;公司上半年成立电子商务管理部门,初步整合线上线下资源,与成都武商供应链管理有限公司签订合同,启动上潮渠道专业化,规范化管理。此外,该系列葡萄酒的原三家销售公司合并为一个,13个总部职能部门,15个营销区域,并随后在品牌建设,产品营销和成本安置方面的工作效率有望显着提高。

投资建议:公司的浓香型白酒领先地位稳定,新产品推出顺畅,需求良好,改革仍有空间,表现十分可靠。预计2019 - 21年的营业收入将分别增长25%/18%/16%,归还母亲的净利润将分别增长29%/21%/19%。每股盈利将分别为4.5元/5.4元/6.4元,分别对应PE。它是32次/26次/22次。维持“买入”评级。

风险警告:食品安全问题;公司经营业绩低于预期;公司改革效果低于预期;人民币汇率波动风险;国内加息风险;中国的宏观经济数据低于预期;美联储货币政策变化;国内外资本市场波动风险。

(编辑:DF386)

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