露天煤业:煤炭业绩稳中有升 电解铝贡献盈利弹性

国内新闻 浏览(790)

煤炭业务的低成本优势显而易见:公司年产量稳定在4600万吨左右,其中长协煤约占70%。公司煤矿均为露天开采,安全系数高。2018年成本仅为77.26元/吨,是A股所有热煤上市公司的最低成本。

目标市场需求旺盛,公司销售价格有望上涨:公司位于内蒙古东部,除蒙东地区外,公司煤炭主要销往辽宁省和吉林省。吉林、辽宁原煤产量逐年下降,已成为全省煤炭净调入,随着用电量的增加,煤炭调入量将继续增加。蒙东地区新增容量较小,新增火电项目较多,未来将形成供应缺口。公司是蒙东地区最大的褐煤生产企业,龙头效应明显。在区域市场需求旺盛的背景下,公司销售价格有望上涨。

积极部署新能源,逐步成为未来利润增长点:2014年以来,公司积极部署新能源发电。目前主要投资于光伏和风电领域。风电和光伏具有较强的盈利能力,预计未来将逐步为业绩增长做出贡献。虽然风电和光伏面临补贴滑坡的问题,但公司目前的风电项目基本在2019年前开工。补贴问题并不严重。基于低成本优势,新能源发电的盈利能力理论将超过火电。在建新能源发电项目丰富,随着新项目投产,有望为业绩贡献力量。

收购霍煤红鸿,预计铝价将有助于业绩灵活性:根据公告,霍煤红的51%股份已转让,并已交易对价。目前,电解铝行业在生产能力方面取得了初步成功。供应能力的绝对增长并不大,产出经常受到干扰。在特高压大量交易的背景下,需求方也保持相对较高的增长率。预计电解铝的供需格局将改善并促进价格上涨。氧化铝价格处于较低水平,行业利润转移到电解铝企业。一旦铝价上涨,霍宏红军的表现就更加灵活。霍宏红军电解铝价格上涨100元/吨,霍宝红军的业绩理论增加6500万元(上半年年度销售额预估),占51%的股权,贡献0.33亿元人民币。性能提升。对应的增长率为1.6%。

公司业绩稳定,预计估值将增加:公司的煤炭发电业务稳定。估值可参考长江电力稳定高股息的表现。公司煤炭业务量稳定,新能源项目投产后产生稳定的现金流。总投资回收后,将进入投资回收期,业绩概率将保持稳定。在股息方面,公司坚持每年分红。未来,随着新能源项目投资的结束,公司的现金流非常充裕。我们认为增加股息是一个高概率事件。目前,该公司的估值处于底部,甚至低于2015 - 2016年。我们认为公司的主要业务估值预计将合理反弹并向长江电力靠拢。与此同时,电解铝业务增加了公司的灵活性。

投资建议:2019 - 2021年净利润预计分别为24.19/25.00/26.44亿元,相当于每股盈利1.26/1.30/1.38元/股。我们认为该公司在目前的估值水平上有一定的维修空间。维持买入评级,6个月目标价格为11.34元,相当于PE的9倍。

风险提示:重组计划低于预期,煤价大幅下挫,铝价上涨低于预期,风电项目建设进度低于预期,风电项目利润低于预期。

(资料来源:安信证券)

(责任编辑:DF515)

——